ヘッジファンドの簡単な歴史

1900年頃のパリ証券取引所のファサードを見下ろす色付きのはがき



国際危機の真っ只中で、ヘッジファンドは繁栄しています。ブルームバーグによると 、トップ15のヘッジファンドマネージャーは昨年、推定232億ドルを稼ぎました。リーダーは、タイガーグローバルマネジメントの45歳の創設者であるチェイスコールマンであり、独立して30億以上の収益を上げています。 フィナンシャルタイムズはこの現象をより広範に説明し、「世界最高のヘッジファンドマネージャー」の20人がコロナウイルス市場の混乱の中で投資家に630億ドルを提供し、「今年は10年で最高の年になりました」と報告しました。



ヘッジファンドの優位性を考えると、GameStopの価値の最近のブームとクラッシュは、ささいな投機家のために、同時に楽しいと同時に恐ろしいようです。いくつかのヘッジファンドは、オプションと呼ばれる金融デリバティブで莫大な金額（数十億ドル）を失っています。もちろん、金融エリートの世界では、「損失」は相対的な用語です。 GameStopの混乱により、ヘッジファンドのメルビンキャピタルは資産の半分以上を失いましたが、その創設者は昨年、推定8億5000万ドルを調達しました。



GameStopの誇大宣伝は、過去10年間、ヘッジファンドの幹部に対して避けようとした種類の注目を集めています。米国下院金融サービス委員会の議長であるマキシン・ウォーターズは、そのような「虐待」についての即時の聴聞会を求めた。 「この最近の市場の変動は、ウォール街の企業の間で確立された慣行に国の注意を引きました」と彼女は彼女の最初の委員会の公聴会で言いました、その後彼女は「市場参加者は証拠を隠そうとしている」と付け加えました。確かに、ヘッジファンドマネージャーは、彼らが誰であるか、そして彼らが侵入できない壁の後ろで何をしているのかを隠すために熱心に働いています。 「ヘッジ」は「壁」であるため、秘密は彼らの職業の名前も反映しています。「ヘッジ」という言葉の書面による言及は、バイキングがイングランド北部を略奪し始めた頃の785年に古英語で最初に登場しました。当時、「生け垣」という言葉は、人間が設定した境界を指すために使用されていました。それは財産と所有の最も単純な境界であり、あなたと私のものを分ける線でした。



それ以来、「ヘッジ」という言葉の定義は拡大しましたが、ヘッジファンドに関する一般の知識はまだ限られています。むしろ、それどころか、残りの人々と毎日数十億を売買する人々を隔てる壁はますます強化されてきており、それには正当な理由があります。単語が現代英語の語彙に移行するまでに、「私のもの」と「私のものではない」の間の境界線は軍事的な味を獲得し、物理的な保護の武器は、たとえば、「ヘッジ」という単語の定義に含まれていました。 「射手の生け垣」-「チェーン射手」。言語史のこの時点で、ある人の生け垣は別の人の大きな不運になりました。



半千年が経過し、ヘッジはギャンブルと融合しました。 1672年に、「賭けをヘッジする」というフレーズが最初に登場し、疑わしい道徳的資質を暗示しています。ヘッジレートは詐欺師を対象としており、シェイクスピアの英語は「ヘッジウェンチ」、「ヘッジキャバリアー」（「疑わしい紳士」）、ヘッジドクター（「ドクターチャーラタン」）、ヘッジ弁護士（「不正な弁護士」）の概念で強化されました。 ））、ヘッジライター、ヘッジプリースト、ヘッジワイン。投資家のヘッジの初期の例のいくつかは、数十年後にロンドンのExchange Alleyのコーヒーショップで出現しました。そこでは、カフェインの先駆者がイングランド銀行、南海会社、英国東インド会社の株価変動に賭けました。株式投資家は、たとえば、事前に下落を賭けることによって、将来の損失の可能性を部分的にカバーできた可能性があります。これは、「不足」するほど運が悪かった、つまりGameStopの価格に対して賭けたヘッジファンドによって最近繰り返された戦略です。株式。



もともと防御の方法であったヘッジも、攻撃的な操作になる可能性があります。つまり、賭けているオブジェクトが失われるという賭けです。投機に対するこの物議を醸すアプローチは、政府の承認を受けた世界初のギャンブル施設であるベネチアンカジノリドットに具現化された18世紀のベッティング戦略への関心の高まりに反映されていました。



1754年、悪名高い計画者、日記作家、そして心躍るジャコモ・ジロラモ・カサノバは、リドットで特定の種類のハイリスクベッティングが流行したと書いています。この賭けは「マルチンゲール」と呼ばれ、その中で私たちはすぐに単純なコイントスを認識しました。ほんの数秒で、マルチンゲールは目まぐるしい勝利、または同様におそらく破産をもたらす可能性があります。期間に関しては、それは現代の高速取引と同等でした。他の点では単純なマーチンゲールについての唯一の注目すべき事実は、誰もが紛れもない勝利戦略を知っていたことです。プレーヤーが毎回同じ結果に無期限に賭けた場合、確率論の法則は、彼が以前に失ったものすべてを取り戻すだけでなく、そしてあなたのお金を2倍にします。唯一のトリックは彼は毎回賭け金を2倍にする必要があり、この戦略はプレーヤーが信用できる限り従うことができます。多くの場合、マルチンゲールはカサノバを破産させました。



現代の金融では、コインを投げることは単なる頭や尻尾以上のものを意味するようになりました。マーチンゲールの概念は、経済学者が効率的市場仮説と呼ぶものの防御壁です。これは、頻繁に繰り返されるウォール街の格言から、入札が上がると考えるすべての人（買い手）には、反対の見方。レートが下がる（売り手）。市場が狂ったときでさえ、トレーダーはこのマントラを繰り返し続けます：すべての買い手には売り手がいます。しかし、破産寸前のコイン投げの夢のようなヘッジファンドの切望された目標は、厳密な55のマルチンゲール確率をかわすことでした。夢はこんな感じでした：頭-私は勝ちました、尻尾-あなたは負けました。



そのようなヘッジされた賭けがどのように配置されるかについての先見性は、リドットのカジノでのギャンブルがピークに達した頃に印刷されました。18世紀に、金融作家のニコラス・マゲンスは保険に関するエッセイを発表しました。 Magensは最初、「オプション」という言葉を契約の条件として定義しました。「譲渡された金額は拠出金と呼ばれ、寄稿者が契約を履行または履行しない権利はオプションと呼ばれます...」オプションは経済的損失に対する保護として導入され、やがてそれはヘッジファンドの不可欠な手段になりました。



次の世紀の半ばまでに、株式と債券への大規模な賭けはすでにパリ証券取引所に積極的に行われていました。多くのコリント式の柱に支えられた屋根の下にある取引所は、クーリスと呼ばれる非公式のアクセサリー市場とともに、 1,000億フラン以上のキャッシュレス支払いを実行し、移動の量、速度、方向を変えました。取引所で取引するための最も人気のある金融商品の1つは、通常3％の年間収益を保証するrenteとして知られる債務商品でした 。オファーの日付とこれらの年金の金利が 変更されると、それらの価格は相互に変動しました。



トレーダーの中にはルイ・バシュリエという若者がいました。彼は裕福な家庭に生まれました-彼の父はワイン商人であり、彼の母方の祖父は銀行家でした、しかし彼の両親は彼が10代のときに亡くなりました、それで彼は彼が年をとるまで彼のすべての科学的野心を延期しなければなりませんでした。彼がどこで働いているか正確には誰も知りませんでしたが、誰もがバシュリエが取引所の内部メカニズムをうまく習得したことを認識していました。彼のその後の調査作業から、彼はさまざまな、さらには相反するポジションを購入したいという最高のトレーダーの願望に注意を向けたと推測できます。非常に多くの異なる期日を持つ非常に多くの異なる方向への非常に多くの賭けは避けられない混乱を保証すると思うかもしれませんが、これらのトレーダーはリスクを減らすためにそうしました。強制兵役を終えた後、22歳のバシュリエはソルボンヌに入ることができました。 1900年に、彼は、これまでほとんど調査されていなかったトピックに関する博士論文を提出しました。 家賃。



Bachelierの論文、Theory of Speculationsは、屋根の下での取引を分析するために数学的分析を使用した最初の論文と見なされています。それは声明で始まりました：「数年の間、私は、当事者の1人がどんな価格でも利益を上げる取引を想像することが可能であるだろうと思っていました。」取引所の最高のトレーダーは、市場がどこでどれだけ速く動いているかに関係なく、彼らを保護するために設計された複雑なポジションのセットを選択する方法を知っていました。 Bachelierによって説明されているプロセスは、さまざまな価格で一連のレートの各要素を分離し、それらの方程式を作成することで構成されています。有名な数学者で理論物理学者のアンリ・ポアンカレの指導の下で論文を受け入れた委員会は感銘を受けましたが、仕事自体は珍しいことが判明しました。 「ムッシュ・バシュリエが選んだテーマは、それらからかなり遠いです。私たちの候補者が通常選ぶもの」と報告書は述べています。将来のヘッジファンドのプールされた資本に数十億ドルを注ぎ込むことを可能にする仕事について、Bachelierは評価されました trèshonorableの代わりに honorable。それは「4」でした。



言うまでもなく、金融への数学の応用に関するバシュリエの見解は時代を先取りしていました。彼の作品からの洞察は評価されず、確かにウォールストリートでは1970年代まで使用されませんでした。彼の論文は、英語に翻訳された世界で最も人気のある経済学の教科書の1つであるノーベル賞受賞者のポールサミュエルソンによって発見されませんでした。 。フィッシャーブラックとマイロンショールズの2人の経済学者がこの作品を読み、金融数学の歴史の中で最も有名な記事の1つをJournal of PoliticalEconomicの1973年号に掲載しました 。



バシュリエの論文に基づいて、エコノミストはオプション価格のブラックショールズモデルを開発しました。彼らは、オプションの価格を明確な数式で指定できることを発見しました。これにより、新しいシカゴ・ボード・オプション取引所は、そのビジネスを金融デリバティブの新しい世界に拡大することができました。 1年以内に

、2万を超えるオプション契約が毎日手から手に移されました 。 4年後、BCHは「プットオプション」を導入しました。これにより、賭けているオブジェクトが失われるという賭けが導入されました。 「どんな価格でも利益を得る」は、経済学の理論と実践の両方で一般的になっています。



1994年、Scholesは、コネチカット州グリニッジを拠点とするヘッジファンドであるLong-Term CapitalManagementと提携しました。財務活動のピーク時には、このファンドの資産は1,000億ドルを超えていました。金融数学の理論を実際に適用すると、LTCMは1994年に利益の20％をもたらし、1995年と1996年には40％をもたらしました。



残念ながら、Scholesの方程式は完全に信頼できるものではありませんでした。パリ証券取引所の最高のトレーダーのように、スコールズは、突然の価格変動は、資産の売買の速度を増減させる可能性のある恐怖や貪欲などの人間の感情に依存することに気づきました。オプションの価格設定は、金融数学の世界で疑似ギリシャ語の名前「Vega」で知られている、そのようなボラティリティに対する感度の巧妙な計算に基づいています。しかし、MITの教授やルイ・バシュリエでさえ予測できなかった人類の歴史の変動がありました。 1998年のアジアとロシアの金融危機はブラックショールズ方程式の一部ではなく、ロングタームキャピタルマネジメントは4か月足らずで40億ドル以上を失いました。しかし、この後退は、数学を志向する新世代の将来の億万長者が24時間体制で働き、あらゆる価格で収益性の高い次世代の数式を作成し、ベガをさらに奇妙なデリバティブに変え、まったく新しい金融のアルファベットを作成することを妨げていません。ギリシャ語（VommaとZommaを含む）。



18世紀のパリの貿易業者が運河、鉄道、家賃の価格に賭けて以来、世界は大きく変化しました が、金融リスクに対して完全に無敵の障壁を作ることができるという夢は変わりません。しばらくの間、1年にわたる国際危機に直面したヘッジファンドは、予測不可能なボラティリティに対する新たなレベルの保護を達成できるように思われました。しかし、その後、2021年2月にRedditの野蛮人の大群が壁に穴を開けたのは数日であり、ヘッジファンドマネージャーは、すべての知性と誇大宣伝のために、カサノバコインを投げるのにそれほど遠くないことが明らかになりました。リドット。



資産を保護し、リスクを軽減するように設計され、バイナリの売買の欠点を排除するように設計され、任意の価格で利益を上げることに専念するヘッジファンドは、その脆弱性を再び証明しました。私たちはこの話に魅了され、ワシントンとウォール街での生活は通常のコースに戻りました。Tiger Global Managementは、記録破りの年を楽しみにしています。秘密の首都の「ダークファンド」の「底を打つ」ことを決意したMaxine Watersは、新たな公聴会を開くことを約束します。